香港及新興市場面臨「收水」威脅

《財經觀點－雷賢達》香港及新興市場面臨「收水」威脅

雷賢達25/06/2013 13:36

《財經觀點》過去幾個星期，我沒有如常定期撰寫專欄文章，有讀者從報道中得知我患上眼疾，向我表達慰問。在花了一些時間休息及治療後，幸運地，我現已完全康復，在此感謝大家的關心。只要還有精力，我都將繼續寫作，而且不僅局限於投資和經濟層面，更會寫多一些生活經歷，如自己這些年的生活變化以及如何看待這些變化。我會更關注人性，家庭關係和社會價值。

 

＊自由市場不應允許偏私＊

　　我在金融行業超過３５年，媒體常在市場出現動盪時採訪我，我均樂意接受，並希望能給出獨立客觀而有啟發性的觀點。若我覺察到一些問題將發生，也會在文章中發警示。不過，整個行業中，如我般持相同態度的人還是缺乏的，有些人未能完全遵守投資及經濟數據分析領域的守則，往往因抱有其個人利益，未能完全客觀，從而做出錯誤判斷。

　　過去一年，香港政府出台一系列為樓市降溫的辣招，地產商和代理商均出現反對聲音，這是因為其生計依靠地產業。但是如果政府不在供應緊缺時，抑制投機，當市場情況出現周期性變化，樓市泡沫就會爆破，金融體系也會變得極度脆弱，資金逃離市場，外國投資和對沖基金也會充分利用其中的失誤。因此，我們必須有前瞻性，要維護大眾的利益並做好準備，在有需要時採取決斷性的有力措施。即使是在自由的資本主義市場中，短視而僅為維護個人利益的行為都不應該被允許。

＊本港面臨大量資金外流危險＊

　　港府必須毫不猶豫地嚴守上述的立場，因為行動的拖延，加上外部誘發的任何變化都可能導致未來更多人為此付出代價。不幸的是，我們目前正面臨類似情況，自２００９年以來發生的經濟變化可能會讓我們在未來幾年面對考驗。

　　最近Ｐａｕｌ　Ｄａｖｉｅｓ在英國《金融時報》上撰文認為，香港是美聯儲寬鬆政策下產生熱錢的最大囤積地，而目前趨勢顯示熱錢開始快速流回美國或流向其他國家。亞洲股市和債市正在經歷自２０１１年８月以來最大的資金外流。

　　美聯儲主席伯南克日前表態，將在今年內逐步減少買債，如果經濟表現符合期望好轉，將考慮在２０１４年中結束購買資產。伯南克很可能明年退休，此舉或也意在為下一任的主席鋪路。

　　就本港而言，存款量已自２００８年８月以來上升近５０％，增加了２﹒６３萬億港元，這也使香港的信貸市場迅速擴張，目前已成為亞洲地區少數的信貸量佔ＧＤＰ比例較１９９７年時更高的地區之一。在排除了用於本港之外的信貸後，總體的信貸規模依然高達ＧＤＰ的１７０％。這不僅在亞洲地區最高，亦高於１９９７年時的１５０％。而其中定期存款的比例則從６５％下降至１０年中的低點４５％，這意味著超過半數的本港存款隨時可以被提走。

＊金融和地產「牛市」或已結束＊

　　２０１１年，香港金管局曾要求各銀行進行壓力測試，了解若自２００８年以來湧入的熱錢有一半以上撤走將會怎樣。結果很驚人，如果一半的資金離開，銀行貸存比率將會從６８％急升至８１％。這樣的資金外流將導致信貸成本增加，如果再伴隨經濟疲軟，其結果將超過大家的預計，特別對於需要借錢的一方。因香港地產價格過去１０年都維持在最高位，本地公司和銀行面臨的中國經濟減速的風險亦非常之高。

　　在泡沫出現初期，我們如果一味秉承自由市場和不干預政策，不限制信貸的快速增長，那麼未來幾年仍將循環上演過去幾年的情況。作為投資者，我曾經警告，如果我們用極低利率下的收益狀況來評估股票市場，那麼一旦量化寬鬆政策撤出，利率上漲，就會造成很大損失。

　　我認為，目前的市場將會持續波動。我甚至懷疑金融和地產的「牛市」在很大程度上已經結束了，而且市場在經歷賣空或出現預期利好後，亦不會很快反彈。

　　作為長線投資者，我會格外謹慎。正如我曾在２００９年初說的，當美國和西方經濟恢復，很多新興經濟體會因為過去幾年的經濟過熱和地產泡沫而被拖入新一輪危機中。我希望自己的判斷是錯的，但是我依然會繼續保持謹慎，直至流動性和過熱情況在很大程度上得到緩解。

《資深基金業人士　雷賢達》

註１：本文為個人觀點。

註２：本文由雷賢達先生以英文撰寫，《經濟通通訊社》記者呂成整理。