投資中國股票

 投資中國股票 1

食得鹹魚就要抵得渴

追夢投資人 黃智文

 

中國股票市場一直都是政策市，由90年代到現在，一直都沒有變化過。如果今時今日分析員或股票評論朋友才討論這一點，只代表他可能沒有親身經歷過二千年至今這二十一年的行情。如果你問任何一位金融市場的老行尊，他們都會認同。

 

其實都很容易理解，香港分析股票的朋友一般都是以西方金融學來學習，學習的都是資本主義完美市場的情況下的理論（我在科大就讀金融學士和在港大就讀金融碩士所學到的就是這些）。在香港的大學教授金融知識的一般都是在海外留學的博士，當然將美國或外國的分析思考教給學生。因此，市場上大部份對企業的估值都是以企業營運效率盈利能力在一個自由市場經濟的狀況下進行估值。

 

在中國，所有企業的盈利都是建基於計劃經濟為核心的國家政策之下。大家過去不停聽到第幾個五年計劃等等，一切都是國家計劃和規劃的情況下進行。（包括家庭可以生多少個小朋友也是國家計劃的一部份就明白了）。中國從來都沒有騙你來投資。因為他一「開波」已經說明自己是共產主義國家，現在走的是有中國特色的社會主義市場經濟，因此如果你是以資本主義社會自由市場經濟的角度來投資或觀看中國股票，基乎保證你永遠都看不明白。

 

就等於最近大部份人都認為科企要捐出部份盈利作公益用途，就說他們已沒希望，而他們有沒有細心地思考為什麼國家是以公益這個名義而不是以稅收的名義來達到同一個目的？究竟國家是在幫助科技企業還是衝擊了他們？純粹用西方的角度來觀看中國的事情，你又怎能看得通呢？

 

過去三四十年中國政策推行或國家大方向一落實，由於一般政府會全力執行到底，因此相關板塊（如未開始升的話）會有一段很長的升浪。就等於幾年前國家鼓勵內需，內循環經濟，相關內需板塊這幾年長升長有。但熟悉中國國情的朋友也會明白，當國家政策一明確，國內就會有大量企業立刻轉向一窩蜂走去相關領域，造成過分投資和泡沫，然後一段時間之後國家政策就會修正，使大部份混水摸魚沒有實力的企業在低潮中消失，中國政府自行將泡沫篤爆，而不是以市場力量篤爆。

 

國外已有無數例子，靠市場自行篤爆泡沫將會摧毁經濟。美國2008年金融海嘯就是市場力量篤爆泡沫，美國也需要接近10年 的時間才復原，而日本在1990年出現相關泡沫爆破後30年來也未能復原。因此中國政府一直選擇自行篤爆，避免群眾出現災難性的虧損，保障中國經濟持續發展。

 

同一時間，當相關泡沫消失，而相關板塊對國家發展有利益的話，國家政策又會轉向。包括國內房地產板塊。過去20年，調控完又鼓勵，鼓勵完又調控，調控完又鼓勵…早五六年前國家全力支持藥品類板塊，鼓勵藥品研發，當相關板塊大幅上漲和出現瘋狂投機，大量混水摸魚企業出現情況下，國家就開始對藥品進行限制價格，自行摧毁這些泡沫。然後這一兩年又再鼓勵。因此當國家政策改變令相關行業進入低潮的時候，只要相關板塊是正正經經的對國家有貢獻，將來一樣會受政策重新支持而進入旺市。請緊記，一切都是在於國家的計劃，國家的規劃。只要相關企業能夠渡過寒冬，春天一定會到來。

 

中國一直以來都是自行（即行政手段）篤爆泡沫，並非以自由市場經濟來篤爆泡沫，大幅減少對整體經濟的影響。美國2008年房地產泡沫爆破，大量銀行，保險公司面臨倒閉，本應是災難性系統問題（所以為什麼當時被形容為百年難得一遇的金融海嘯），如果不是美國擁有全球領導地位，擁有美元發行權，美國債券，高新領先科技，及擁有全球最大股票市場，美國經濟要復原幾乎不可能。美國政府就是靠以上這麼多工具，間接或直接使全球其他所有國家一起救美國，使美國能只花十年就能渡過滅頂的難關。日本就沒有這些工具，90年代房地產泡沫爆破後到現在，已過了接近30年，經濟仍在沉淪中。

 

中國深深明白，中國經濟如真的遇上任何大型泡沫由自由市場機制自行爆破，當情況去到需要拯救的階段，必定是災難性，因為中國根本沒有擁有像美國般有力的救市工具，那將會完全摧毁中國經濟，幾乎肯定不能復原，想必深深影響到全國14億人的生活生計。

 

因此，中國政府過去30年，都是自行篤爆任何泡沫的可能，而外國分析經常說中國有的泡沫爆破危機，包括什麼信貸危機，地方債券危機，外資流出危機，人民幣危機，房地產泡沫爆破危機，過去這麼多年，到最後根本對經濟並沒有造成任何損傷，以上的危機幾乎也沒有真正的發生過。因為中國政府早已用行政手段將泡沫摧毁。中國經濟過去二三十年至今，依舊每年以全球最快增長速度增長，包括在2020年成為唯一正增長的主要國家。

 

因此，當國家政策改變，自行篤爆泡沫的過程中，令相關行業進入低潮的時候，只要相關企業有實力能夠渡過寒冬，春天就一定會到來。

 

至於那些企業會在國家政策收緊、放鬆、收緊、放鬆的情況下，股票價格比較大機會一浪高於一浪呢？

 

我們在一間企業打工，如工作崗位的性質純粹執行老闆的指示，相關崗位加人工的幅度一般會比較少，老闆對這些工作人員的重視程度只是一般，因為找誰來負責都是一樣。

 

以這個理論來看中國股票市場，大家可以見到國家銀行股（中國銀行，工商銀行…）國家保險股（中國人壽等）國家資源股（中石油），鐵路基建股票（中鐵建等）他們當然幾乎沒有倒閉可能，也沒有太大政策風險，因為他們純粹執行國家政策，誰來負責都一樣（大家可以見到這些集團的董事長因各種原因可以一年換一兩次，對公司也沒有影響就知道了）但是股價過去表現和預視將來股價走勢，大家心中有數。

 

但是如果你在一間企業的崗位，是幫老闆尋找商機，開發研發產品，引進科技，優化公司流程，構思新的業務等，屬於創新和創造價值的工作，老闆必然對你愛護有加，因為這些要搵人代替你都真的很難，而老闆也會努力栽培你，盡量配合你。

 

從這個角度，從事自主創新並擁有研發能力，能與國際對手競爭，除在中國本土賺取盈利外，有能力在海外發展，發揮影響力，並擁有自身企業文化、持續不斷能吸引人材和財政資源的企業，最大可能做到在不斷變化的國家政策中，自己的市場價值能夠一浪高於一浪。

 

我自己選擇中國股票時都會考慮這些因素，因此非常非常揀擇。能夠擁有以上特質的企業，作為中長線投資的股東，理應非常安心。